吳曉求：壞賬率過高說明金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有問題

2015年第一季度，在地產(chǎn)新政策等一系列穩(wěn)增長措施的背后，不難感受到經(jīng)濟(jì)增長的一絲涼意。為了探尋這個問題的答案，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心（CCWE）于4月18日舉辦第二十三期清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)論壇，就中國經(jīng)濟(jì)“見底了嗎？”這一話題邀請眾多專家共同探討，碰撞思想的火花、分析問題的脈絡(luò)，提出相應(yīng)的戰(zhàn)略選擇與政策建議。

現(xiàn)在銀行的市盈率很低，尤其是大銀行，很多人對銀行未來的盈利不看好，針對銀行的未來發(fā)展問題，，中國證券理論的奠基人、中國人民大學(xué)金融研究所所長吳曉求教授在論壇上與大家做出探討。

對于現(xiàn)今銀行的轉(zhuǎn)型和壞賬率問題，吳曉求表示要推動金融體系的改革實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

第一，作為金融體系主體的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型亟待加強(qiáng)。

現(xiàn)在受到規(guī)則的約束，混業(yè)經(jīng)營沒有進(jìn)行，商業(yè)銀行基本上還在傳統(tǒng)領(lǐng)域——傳統(tǒng)支付、存貸款、財富管理等，這方面的問題非常大。從一個側(cè)面可以看出：目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展非常快，是因為銀行提供給客戶的金融服務(wù)不夠，再加上受到比較嚴(yán)格的監(jiān)管，所以互聯(lián)網(wǎng)金融把商業(yè)銀行忽略的那一塊的客戶和服務(wù)撿起來，蓬勃發(fā)展起來了。如果中國的商業(yè)銀行沒有搞好，中國金融體系會受到嚴(yán)重影響。

第二，壞賬率已經(jīng)超過了1%，中國整個金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題。

商業(yè)銀行信貸增長的速度是中國經(jīng)濟(jì)增長速度的兩倍，依靠這個推動整個中國經(jīng)濟(jì)的增長，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在一個上升通道的時候，可以對沖潛在的風(fēng)險，增速以10、9、8、7這樣的速度下降，原來存量的資產(chǎn)不良率是提升的。所以中國對商業(yè)銀行的估值是比較低的，過剩產(chǎn)能的貸款、平臺的貸款和房地產(chǎn)貸款，這三塊嚴(yán)重約束到了我們的預(yù)期。如果未來一段時間經(jīng)濟(jì)還沒有見底，壞賬率會提高，但不會迅速提高。

這實際上表明，要對商業(yè)銀行現(xiàn)行的存量金融資產(chǎn)進(jìn)行改革和調(diào)整，最重要的是資產(chǎn)證券化的改革。推動整個金融體系的改革，推動資產(chǎn)證券化迫在眉睫，這個能推進(jìn)，中國商業(yè)銀行的估值就會提高。

靜態(tài)來看，利率市場化對大銀行有利，對小銀行沒有利。

吳曉求認(rèn)為，若是整個中國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變化，小銀行會越來越困難，因為它的信用比較低，儲戶不會選擇他，除非給出超過信用等級的利率，但是經(jīng)營成本就提高了。小的商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制不完善，它們的發(fā)展前景也令人憂慮。

對于存款保險機(jī)制，吳曉求表示，存款保險制度未來會根據(jù)銀行的經(jīng)營狀況和信用等級來確定，這對小銀行的影響大于大銀行，金融就是規(guī)模效益，小而多的金融機(jī)構(gòu)對中國來說不是一個最好的選擇。

中國整個國債市場還有很大的空間，地方發(fā)債要控制在省一級政府。

今年財政部允許地方發(fā)債，因此很多傳統(tǒng)的地方政府通過投資平臺去銀行借錢。對此，吳曉求建議，首先在中國地方發(fā)債要慎重，一定要控制在省一級政府，再往下會引起嚴(yán)重的混亂，中國考核目標(biāo)不完全適合這樣的方式，應(yīng)該控制一定的規(guī)模。

第二，真正沖擊銀行利潤的，并不完全是地方債，更多的是企業(yè)債。如果把公司債放開了，在信用評級基礎(chǔ)上，很多大企業(yè)不會向商業(yè)銀行融資，會向市場去融資，這種情況下商業(yè)銀行會喪失一部分的優(yōu)質(zhì)客戶，這個影響非常大。地方政府可能不是最重要的沖擊，最重要的沖擊是債券市場的大力發(fā)展和企業(yè)在債券市場的融資權(quán)利改善。

對于林毅夫提出的中國的財政發(fā)債空間很大的觀點，吳曉求表示同意，他認(rèn)為中國整個國債市場，包括地方政府債還有很大的空間。要考慮人民幣國際化這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，人民幣國際化之后，一定要有一個回流機(jī)制，外國央行要買中國的金融資產(chǎn)，不會買中國的股票和國債，可能會買上海或者北京的地方債。

這有利于整個人民幣的國際化，并且人民幣國際化又是金融體系改革的核心部分。如果單純讓人民幣國際化，中國沒有一時相匹配的、供外國投資者投資的市場，那么人民幣國際化不可能完成，整個金融體系的開放也完成不了。從大的戰(zhàn)略來看，我們的國債還是有很大空間的。