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毛振華:國有企業(yè)負(fù)債占企業(yè)部門負(fù)債七成

發(fā)布時(shí)間: 2016-11-21 14:55:49    來源: 中國網(wǎng)    作者:    責(zé)任編輯: 毅鷗

由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和中國誠信信用管理股份有限公司共同主辦的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(2016—2017),11月19日在中國人民大學(xué)舉行。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華在作主報(bào)告時(shí)表示,目前中國的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)積累至較高水平,債務(wù)的結(jié)構(gòu)性問題尤其是政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。目前國有企業(yè)負(fù)債占我國企業(yè)部門負(fù)債的70%,廣義政府負(fù)債已超過GDP的109%。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中需要密切關(guān)注的重要問題,政府及政府背景企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范更是重中之重。

報(bào)告援引國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示,截至2016年1季度末,中國總債務(wù)規(guī)模為175. 4萬億元,總債務(wù)/GDP達(dá)到254.9%,已經(jīng)超過美國、澳大利亞及韓國,且遠(yuǎn)高于印度、巴西和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。按照今年以來的債務(wù)擴(kuò)張及經(jīng)濟(jì)增長情況,預(yù)計(jì)2016年全年中國總債務(wù)/GDP將達(dá)到266%,在全球范圍內(nèi)的排名將進(jìn)一步靠前。另一方面,用來預(yù)警金融危機(jī)的信貸產(chǎn)出缺口目前已經(jīng)升至30.1%,是從1995年追蹤相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最高值,超過美國金融危機(jī)和日本房地產(chǎn)泡沫危機(jī)前后水平。

毛振華指出,分部門來看,我國企業(yè)部門債務(wù)余額為116.3萬億元,杠桿率高達(dá)169.1%,遠(yuǎn)高于世界平均水平(95.5%)、新興市場(chǎng)國家平均水平(106.4%)和發(fā)達(dá)國家平均水平(89.4%),而一般口徑下政府和居民部門則分別為45.2%和40.7%,在世界各國中處于相對(duì)適中水平。企業(yè)部門債務(wù)高企是導(dǎo)致我國債務(wù)快速攀升的決定性因素,失衡的債務(wù)結(jié)構(gòu)在企業(yè)部門內(nèi)部積聚了較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

“此次我們中誠信課題組的報(bào)告,通過對(duì)不同所有制企業(yè)負(fù)債的深入研究,對(duì)我國負(fù)債結(jié)構(gòu)問題進(jìn)有了新的認(rèn)識(shí)。”毛振華在論壇上指出,以往對(duì)中國負(fù)債結(jié)構(gòu)的研究認(rèn)為,我國企業(yè)負(fù)債率較高,但是居民和政府債務(wù)的杠桿率在全球并不算高,特別是居民債務(wù)率不高,為未來調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、投資轉(zhuǎn)化提供了很好的基礎(chǔ)。“我們這份報(bào)告通過對(duì)各部門債務(wù)的重新梳理發(fā)現(xiàn),我國非國有企業(yè)的負(fù)債并不高,高負(fù)債的核心在于政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)。”

毛振華表示,進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn),企業(yè)部門內(nèi)部的債務(wù)分配明顯向國有企業(yè)傾斜。截至2016年3月末,國有企業(yè)負(fù)債總規(guī)模為81.20萬億元,約占總債務(wù)規(guī)模的46%,占企業(yè)部門債務(wù)規(guī)模的70%。企業(yè)部門債務(wù)問題的關(guān)鍵在于國有企業(yè)債務(wù)過高,尤其是在直接融資的債券市場(chǎng)上,國有企業(yè)債券在信用債中的規(guī)模占比高達(dá)86%。另一方面,盡管近兩年來我國利率水平中樞整體有所下移,但仍高于美國、日本、德國等主要經(jīng)濟(jì)體,我國并不具有發(fā)達(dá)國家低成本的債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)。分部門的測(cè)算顯示,我國所負(fù)擔(dān)債務(wù)的年利息支出超過8萬億元,約占GDP的13%。在融資成本較高的環(huán)境下,持續(xù)擴(kuò)張的債務(wù)規(guī)模又同時(shí)面臨著嚴(yán)峻的付息壓力,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。

毛振華指出,政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)可分為三個(gè)口徑:一是一般口徑。中國的債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出企業(yè)部門債務(wù)水平過高,而居民和政府部門仍有加杠桿空間的特點(diǎn)。二是廣義政府債務(wù)口徑。融資平臺(tái)城投企業(yè)債務(wù)歸口政府債務(wù)的考量。企業(yè)部門債務(wù)中以地方融資平臺(tái)為代表的國有企業(yè)債務(wù)實(shí)際依托的是政府信用,而且融資平臺(tái)在很大程度上承擔(dān)著政府的一部分功能,還款能力也對(duì)政府高度依賴。政府部門債務(wù)/GDP將從45.2%上升到109.5%,企業(yè)部門則回落至104.8%,其中國有企業(yè)為53.7%,非國有企業(yè)為51.1%。這樣看來,政府部門和企業(yè)部門債務(wù)水平均高于國際警戒線標(biāo)準(zhǔn),甚至政府部門債務(wù)水平還要略高于企業(yè)部門。三是更廣義政府債務(wù)口徑。余下的企業(yè)債務(wù)中仍有一半以上歸屬于產(chǎn)業(yè)類國有企業(yè)。如果將這部分政府可能承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)全部包括在內(nèi),政府實(shí)際承擔(dān)的債務(wù)將達(dá)到GDP的1.63倍。

“中國債務(wù)問題的核心并不是像市場(chǎng)通常理解的那樣在企業(yè)部門,而在于政府及政府背景相關(guān)債務(wù)水平過高。廣義政府債務(wù)已經(jīng)超過警戒線,防風(fēng)險(xiǎn)的核心在于防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”毛振華指出,雖然我國具有政府信用強(qiáng),政府與國有企業(yè)擁有大量可處置資產(chǎn)等顯著優(yōu)勢(shì),但這不改變我們對(duì)政府負(fù)債過高的判斷,對(duì)政府及政府背景企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍須保持警惕。

評(píng) 論

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