吳曉求：中國金融迎來的四個變化

??? 2016年12月28日上午，由中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院主辦的“財經(jīng)戰(zhàn)略年會2016”在北京舉辦。

??? 中國人民大學(xué)副校長吳曉求教授就未來中國金融的變化發(fā)表了主旨發(fā)言。吳曉求教授表示，對金融要進(jìn)行科學(xué)判斷，我們必須要研究它的基本趨勢，金融的基本趨勢不會因為國別的因素出現(xiàn)太多的差異，雖然金融文化和法律對一個國家金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整、金融模式的形成有比較深遠(yuǎn)的影響，但金融活動的基本趨勢應(yīng)該說大體一致。

??? 吳曉求教授還分析介紹了中國金融未來的四個變化：

??? 一是金融活動的市場化。無論是融資還是投資，它的活動都要建立在市場的平臺上進(jìn)行運(yùn)行。融資可能會越來越多的來自于市場，即使來自于銀行也是高度市場化，這里面暗含著利率的市場化。投資也是可以自由的在市場上配置你的資產(chǎn)，也包括其他的價格，包括利率也好、匯率也好，包括資產(chǎn)價格也好，都是基于市場供求的競爭而形成的。金融活動的市場化在中國是一個基本趨勢。

??? 二是金融結(jié)構(gòu)的證券化。這里所謂的金融結(jié)構(gòu)主要是指金融的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)暗含了這個國家金融功能的變化，也暗含著這個國家金融風(fēng)險的調(diào)整，會發(fā)生變異，所有金融風(fēng)險都來自于金融產(chǎn)品或者金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。所以說研究金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動趨勢是金融研究的基礎(chǔ)部分，無論是對風(fēng)險管理的建議還是監(jiān)管的改革，都是基于整個金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及金融風(fēng)險的變異而提出來的。金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是朝著證券化的方向發(fā)展，這點已經(jīng)顯現(xiàn)出來，而且也符合金融的基本理論，現(xiàn)代金融的基本趨勢。

??? 從1995年到2015年這二十年來，中國金融的結(jié)構(gòu)在最近十年在慢慢發(fā)生變化，原來還是傳統(tǒng)的金融結(jié)構(gòu)——也就是說銀行金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)規(guī)模和占比在整個金融資產(chǎn)的比重在過去相當(dāng)長時間里都是比較高的。只有到了最近的七八年時間里，證券化的金融資產(chǎn)比重在逐步上升，得益于一個金融脫媒，金融脫媒在中國是相對比較晚的，因為受到了某種法律和金融文化的約束。中國人非常喜歡儲蓄，有錢就存在銀行，存在銀行脫媒就很難完成，再加上中國金融市場化和自由化的起步比較晚，利率管制時間很長，所以這一塊比較緩慢。到現(xiàn)在金融結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。因為金融資產(chǎn)的口徑很多，就拿最狹窄的口徑，證券化金融資產(chǎn)已經(jīng)占到50%。從寬口徑看，銀行類金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)加上證券化的資產(chǎn)，這是最大口徑的，證券化資產(chǎn)只占30%，但是也在逐步上升。

??? 金融結(jié)構(gòu)證券化的趨勢符合了金融脫媒的要求。這個趨勢的變化說明了兩點，一是中國金融的功能得到了改善。因為證券化的金融資產(chǎn)，除了有融資功能以外，最重要的是提供了財富管理的工具，也就是說中國金融體系里面財富管理的功能在提升，這點確信無疑，這與我們收入水平的增長、功能的改變有密切的關(guān)系。二是金融資產(chǎn)證券化這樣一個變化也預(yù)示著、暗示著整個金融體系的風(fēng)險在發(fā)生變異。因為證券化資產(chǎn)比重的提升暗含著透明度的風(fēng)險在增大，所有證券化金融資產(chǎn)的風(fēng)險都是來自于透明度。金融體系有兩大基礎(chǔ)性風(fēng)險，一個是資本不足風(fēng)險，一個是透明度風(fēng)險。可以看看商業(yè)銀行所有的監(jiān)管準(zhǔn)則，哪怕是中國版的巴沙，監(jiān)管的基石是資本，以資本充足率為基石展開監(jiān)管，以此想通過股東的自有資本對沖未來潛在的不確定性。目前，風(fēng)險發(fā)生了重大的變化，透明度風(fēng)險在急速上升，可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)常會出現(xiàn)跑路的現(xiàn)象，其實是因為并沒有理解互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險特點在哪里，經(jīng)常用資本充足來看待、來判斷互聯(lián)網(wǎng)金融是否存在風(fēng)險，這就有問題了，因為互聯(lián)網(wǎng)金融的核心風(fēng)險是透明度風(fēng)險。從金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能判斷很多新的變化。

??? 第三，金融市場的國際化正在到來，無論從人民幣的國際化和金融市場的對外開放都預(yù)示著這一點。從我們國家的金融發(fā)展戰(zhàn)略來看，我們還是要把中國的金融，特別是上海建設(shè)成國際金融中心，這個目標(biāo)是沒有變，而且這是中國金融最大的戰(zhàn)略目標(biāo)。兩大戰(zhàn)略目標(biāo)，一個是人民幣的國際化，讓人民幣成為一個重要的國際性的儲備性貨幣，同時讓中國金融市場成為國際金融中心。為此我們朝著這個目標(biāo)都進(jìn)行了大量的政策調(diào)整和對外開放，包括今年10月1號加入IMF SDI份額，還包括深港通的開通等等，這都是國際化。只不過中國金融市場國際化的進(jìn)程相對有點慢，但是也許在未來的某一個時候一定會加快。當(dāng)然現(xiàn)在人民幣兌美元處在一個貶值的預(yù)期之中，這對中國金融市場的國際化帶來了一定的消極影響，但是這是暫時的。

??? 四是中國金融體系的智能化在迅速提高。其中包括新技術(shù)的運(yùn)用，也包括互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、人工智能，包括其它信息技術(shù)的發(fā)展，實際上對金融業(yè)的滲透甚至比任何領(lǐng)域都要大。所以中國金融體系的智能化的進(jìn)程將會加快，要站在這個角度看待中國金融的業(yè)態(tài)會比其他國家更快速度發(fā)生變化。互聯(lián)網(wǎng)金融在中國就是一個顯著的表現(xiàn)，比其他任何國家發(fā)展的都要快，我對互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展持一個積極肯定的態(tài)度，當(dāng)然很多人是拿到個別的“穿著馬甲的P2P的跑路”來指責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融，這是不正確的。因為互聯(lián)網(wǎng)金融，比如說第三方支付就是一個巨大的進(jìn)步，改變了傳統(tǒng)金融的支付功能，大大便捷了我們的支付，同時使安全也得到了提高。中國金融的智能化是非常明顯的，由于金融活動的智能化，也要求中國金融監(jiān)管也要走向智能化，中國的金融還發(fā)生那么多的基礎(chǔ)變化，但監(jiān)管沒有發(fā)生變化，我們監(jiān)管的準(zhǔn)則、監(jiān)管的視野、監(jiān)管判斷的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管判斷是非的標(biāo)準(zhǔn)沒有發(fā)生變化，這從一定意義上說會阻礙中國金融業(yè)的發(fā)展。

??? 比如我們過去監(jiān)管雖然也強(qiáng)調(diào)動態(tài)監(jiān)管，但是更多的是事后監(jiān)管，是結(jié)果監(jiān)管，沒有過程監(jiān)管，是因為沒有大數(shù)據(jù)平臺，沒有建起來。一旦事件發(fā)生以后就是亡羊補(bǔ)牢，那時候就晚了。中國應(yīng)該建立一個巨大的數(shù)據(jù)平臺，讓監(jiān)管從傳統(tǒng)監(jiān)管走向智能監(jiān)管。

??? 如果對中國金融這“四化”有深刻的理解，我們就能找到發(fā)展改革中國金融正確的政策和思路。