第一部分 總論與預測

2020年在突如其來的新冠肺炎疫情沖擊下，中國宏觀經濟經歷了1季度的深度收縮和2季度的強勁反彈。對2020年宏觀經濟形勢的分析和預測需要打破慣性思維和線性外推局限，在考慮疫情沖擊和經濟自我修復客觀規律的基礎上，分階段、分層次、分情景研判，在關注各類市場主體行為模式調整的基礎上，科學評估規模性宏觀政策的短期對沖效果和市場化改革的中長期提振作用。

盡管面臨國內外多重風險因素和趨勢性下滑力量疊加的挑戰，但中國在1季度有效控制住疫情并成功守住底線、2季度復工達產和市場需求較快恢復、下半年規模性政策全面提力增效、歐美經濟重啟、新一輪改革紅利逐步顯現，全年將呈現“逐季回升”的強勁復蘇態勢，下半年至明年上半年有望迎來“久違的”經濟高速增長期，能否沖破慣性、迎來更加光明的前景，取決于本輪規模性政策和改革舉措對中國經濟增長的基礎再造和格局重塑。

1、迅速戰勝疫情并成功守住底線是理解中國經濟疫后修復特征的基本起點，中國在1個月內迎來疫情發展的拐點、2個月內取得疫情防控的勝利、3個月恢復生產和供應鏈運轉、4個月實現工業增速由負轉正、5個月實現服務業增速由負轉正，全程保持就業、物價和資本市場的基本穩定，不僅充分展現了中國經濟的彈性和韌性，生產供應能力沒有遭到系統性破壞，而且說明中國以復工復產為先導、供給面修復為驅動的第一階段的經濟復蘇已經順利完成。1）將疫情對中國經濟的正面沖擊“鎖定”在1季度，企業停工停產普遍不超過3個月，這對于保障市場主體存活非常關鍵！2）及時出臺“六保”政策，使供給面經受住了超級疫情沖擊的嚴峻考驗，社會生產供應能力沒有遭到破壞，從而在迅速戰勝疫情的同時成功守住底線。一是就業穩，守住了不發生失業潮的底線；二是民生穩，守住了不發生社會秩序動亂的底線；三是企業穩，守住了不發生破產倒閉潮底線；四是金融穩，守住了不發生系統性和區域性金融風險的底線。全年必將在可控的區間運行。

2、居民消費和企業投資持續反彈，但復蘇速度越來越慢于供給復蘇的速度，供需缺口在經濟運行常態化進程中不僅沒有縮小反而出現持續擴大的現象，導致中國經濟循環常態化的瓶頸性約束從產業鏈供應鏈等供給側因素轉向市場需求不足、訂單缺乏等需求側因素，充分說明說明在第一階段供給驅動的經濟復蘇的階段完成之后，新階段的經濟復蘇表現將在很大程度上依賴于需求面恢復的節奏和程度。特別是核心CPI的回落、PPI跌幅的擴大、工業環比復蘇的放緩、民間制造業投資復蘇的遲滯，進一步說明行政性復工復產已經面臨瓶頸，總需求不足的矛盾開始制約經濟復蘇進程，消費緊縮成為宏觀經濟循環的關鍵堵點。經濟工作的重點應該從行政性復工復產轉向有效需求快速擴展，實現向市場型深度復蘇的順利轉換。下半年隨著規模性政策的提力增效，經濟增長可能超預期。

3、但同時也必須看到，2020年中國宏觀經濟運行不僅延續了近年來潛在增速持續下滑和總需求不足的局面，而且在國內疫情余波、海外疫情蔓延和全球經濟大衰退的背景下，下半年中國經濟面臨的需求緊縮效應較為強烈。

一是短期風險因素增多。疫情二次爆發的風險、世界經濟形勢惡化的風險、全球產業鏈重構的風險、市場主體績效結構性惡化的風險、經濟分化加劇下的尾部風險以及局部金融風險等，仍會對下半年經濟增長形成不利影響。

二是在供給面得到基本修復后，消費、投資、出口需求不足的缺口將顯著擴大并持續向供給面傳導。這一方面制約企業績效和收入預期回升，影響制造業和服務業回暖進程，另一方面導致核心CPI、PPI持續下行，反過來通過價格緊縮效應導致市場主體感受趨冷，投資和消費信心將愈加不足。

三是疫情沖擊下各類市場主體行為模式發生劇烈調整。居民收入和就業預期惡化對消費需求的壓制、高度不確定性對投資需求的壓制、海外疫情加速蔓延對出口需求的壓制，可能導致居民消費行為、企業投資行為、外向型企業轉型升級趨于“保守化”，制約短期經濟復蘇節奏和中長期經濟發展質量。

四是疫情影響的異質性以及承受能力差異導致經濟結構分化嚴重，短板效應顯化從而可能觸及底線。不同于經濟系統內的危機，外生疫情沖擊下不同行業、不同群體、不同地區受影響的嚴重程度和脆弱性存在顯著差異，尤其是疫情對特定經濟活動和脆弱群體的沖擊更為劇烈和持久，導致在總體經濟回落過程中的結構分化現象嚴重，中低收入群體和中小企業績效極度惡化可能觸及底線，近期出現的大規模已返城農民工“二次返鄉潮”尤其值得關注。

五是疫情沖擊及其不當的應對舉措，可能導致升級型的結構調整速度放慢而蕭條型的結構調整加劇，資源配置效率不高、居民收入分配差距過大等深層次結構性問題更加嚴重，從而使得中國經濟結構調整變得更為艱難。

六是中長期趨勢性下滑力量可能逐步顯化。在疫情沖擊之前影響我國經濟潛在增速下滑的幾大趨勢性力量并沒有步入新的平臺期，而依然處于回落階段，疊加疫情沖擊產生的市場主體行為模式調整、重大結構性失衡問題和全要素生產率下滑，經濟增速換擋力量在下半年的顯化，將導致反彈幅度低于線性外推預期。

中國在1季度有效控制住疫情并成功守住經濟增長底線，為全年經濟社會的健康發展奠定了有利基礎，但超級疫情的短期沖擊極大，難以依靠經濟自發調整實現全年目標，必須旗幟鮮明地推出一攬子規模性政策。在真實經濟周期模型中引入疫情沖擊，數值模擬分析表明：如果沒有政策對沖，經濟也能自發調整，年末基本恢復穩態運行，但全年經濟將出現較大負增長，實際GDP下降2.1%，消費下降8.3%，投資下降14.2%。2020年是中國全面小康年，實際政策擴張空間很大、配套措施充足，政策效果將顯著高于往年。模擬測算表明，一攬子規模政策如果組合搭配科學，可以拉動名義GDP提高7.2個百分點，提高居民人均可支配收入5800元，企業可支配收入2.4萬億元，實現財政回籠資金1.7萬億元，穩定就業崗位7500萬個，足以應對各種短期風險挑戰，關鍵在于瞄準宏觀經濟循環堵點，宏觀政策協調配合形成合力，發揮規模效應和預期引導作用。

2020年同時也是中國“十三五”規劃與“十四五”規劃的交接年，政策紅利要與改革紅利相配合，提高站位，實現中國經濟增長的基礎再造和動能轉換。本輪宏觀政策規模和改革力度空前，政策目標需要提高定位，不應局限于短期穩定效果，還應關注中長期效應，解決積重難返的深層次體制性結構性問題，打破經濟慣性下滑力量，打造更有韌性和增長動力的經濟基礎，重塑經濟發展格局，則疫后中國經濟必將迎來更加光明的前景！當前和今后一個時期，我國發展面臨的風險挑戰前所未有，但是從解決經濟頑疾、重塑增長動力的角度看，如果本輪宏觀政策和改革舉措應對得當，疫后中國經濟發展的機遇也同樣前所未有。

回顧改革開放40多年來的中國經濟增長過程，中國經濟長期向好發展的趨勢沒有改變，社會主義市場經濟體制優勢、超大規模市場優勢、生產研發一體化優勢相比以往歷史時期更加凸顯。面對眼前的困難，我們固然可以找出諸多悲觀的理由，但是站在1990年、2000年的歷史節點乃至2003年的“非典”時期，又有多少人士能夠預見中國經濟后來的增長軌跡。對于中國經濟的未來應該充滿信心，在利用規模性政策加快推動宏觀經濟循環常態化的基礎上，通過改革舉措對中國經濟增長進行基礎再造和格局重塑，特別是新一輪要素市場化改革和社會主義市場經濟體制建設加快釋放制度紅利，與2020年全面小康帶來的社會政策紅利以及全球同步寬松帶來的全球政策紅利，共同決定了2020年的政策紅利將顯著大于前幾個年份，不僅有效對沖疫情帶來的下行風險，完成“六保”任務，而且在全面建成小康社會的基礎上向著第二個百年奮斗目標邁進！

根據上述的一些定性判斷，利用中國人民大學中國宏觀經濟分析與預測模型—CMAFM模型，設定2020年主要宏觀經濟政策假設：（1）名義一般公共預算赤字率為3.6%；（2）人民幣兌美元平均匯率為7.0:1。分季度預測2020年中國宏觀經濟核心指標，結果如表1所示。

表 1  2020年中國宏觀經濟核心指標預測

注：*表示預測值；國內生產總值增長率的相關指標為單季數據，其余為累計數據。

上半年：疫情嚴控期的停工停產及供應鏈中斷、消費和投資需求的急劇收縮，從供給和需求兩方面沖擊導致1季度中國實際GDP同比下降6.8%，名義GDP同比下降5.3%，嚴重偏離中國宏觀經濟運行的正常軌道。但是1季度疫情防控取得決定性勝利，復工復產得以全面有效推進，為中國經濟在2-4季度實現穩步復蘇提供了有利基礎和根本保障。在以“六穩”和“六保”為核心的逆周期調節政策和市場主體救助政策的有效對沖下，2季度供給面得到基本修復，需求面也出現明顯改善，核心宏觀經濟指標紛紛由負轉正，特別是工業增加值持續正增長，中國經濟成功守住底線。但在收入下滑和信心低迷下，“報復性消費”并未出現，投資需求也受到較大壓制，均遠未恢復至正常增長水平。預計2季度實際GDP增速將由負轉正，但保守估計為2.5%，由此上半年實際GDP增速收于-1.9%。

下半年：在疫情影響持續減弱、宏觀政策全面發力、新改革紅利加速釋放、市場情緒有效改善、微觀主體行為積極調整的共同作用下，上半年受到抑制的大部分投資需求和小部分消費需求，有望在下半年得到充分釋放或較大程度地回補，從而為短期經濟復蘇帶來強勁動力，使得下半年實際GDP增速出現強勁的反彈，而且增速有望高于2019年同期，達到7%左右，由此全年增速達到3%左右。綜合考慮多種情景，2020年中國經濟增長區間預期為2.5%-3.5%，數值預測為2.9%，占全球GDP的比重從2019年的16%上升至17%。但是，不同于正常增長軌道下的平穩增長，在各季度逐季回升過程中，不同行業、地區的增長波動極大，各類市場主體受到的沖擊程度和承受能力迥異，短板效應和尾部風險將充分顯現。在此背景下，“六保”目標任務分解，取代“穩增長”目標，保障經濟社會穩定，體現底線思維，宏觀政策傳導機制和作用渠道發生變化。從橫向比較看，盡管2020年中國經濟下行壓力加大，經濟增速顯著放緩，但相比全球主要經濟體疫情防控和經濟表現，中國經濟增長和社會發展最為穩定，領先優勢更加明顯。2020年全球GDP增長預期為負增長3.0-5.0%，增速下滑6.0-8.0百分點。在此背景下，中國經濟預期實現正增長3.0%左右，高于全球增速6.0-8.0個百分點，作為全球增長引擎的作用更加凸顯，國際影響力進一步提升。

表 2  2020年中國宏觀運行的影響因素

 執筆人：劉曉光、劉元春、閆衍