徐雪梅 中國(guó)國(guó)際問(wèn)題研究院世界經(jīng)濟(jì)與發(fā)展研究所

近日，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至3.25％、3.40％和3.65％。這是歐洲央行今年第三次降息，此前歐洲央行在2023年10月停止加息，今年6月和9月各降息1次。

本次降息，表明歐洲央行對(duì)通貨膨脹率回歸政策目標(biāo)水平更有信心。后疫情時(shí)期，歐元區(qū)通脹水平持續(xù)攀升，調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）一度在2022年10月達(dá)到10.6％的歷史高位。在歐洲央行連續(xù)加息10次并維持利率穩(wěn)定9個(gè)月之后，歐元區(qū)通脹大幅降溫。今年9月，調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)1.7％，是自2021年7月以來(lái)首次降至歐洲央行2％的政策目標(biāo)以下。

通脹預(yù)期明顯改善。今年9月，歐洲央行的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，歐元區(qū)今后三年的總體通脹率預(yù)計(jì)分別為2.50％、2.20％和1.90％，今后三年剔除能源、食品、酒類和煙草的核心通脹率預(yù)計(jì)分別為2.90％、2.30％、2.00％，持續(xù)向好的通脹數(shù)據(jù)消解了歐洲央行的顧慮，增強(qiáng)了其適度放寬貨幣政策限制的信心與決心。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在本次議息會(huì)議后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，降息決定基于對(duì)通脹前景、潛在通脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策傳導(dǎo)力度的最新評(píng)估，歐元區(qū)通脹將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)上升，然后在明年下降至目標(biāo)水平。

經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著上升是歐洲央行轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪叩牧硪粋€(gè)主要因素。疫情后歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路頗為坎坷，特別是為控制高通脹而采取緊縮性貨幣政策后，需求端的增長(zhǎng)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)更為明顯，歐洲經(jīng)濟(jì)“火車(chē)頭”德國(guó)面臨增長(zhǎng)失速風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)趨于惡化的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，促使歐洲央行加快貨幣政策調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪撸嵴衿髽I(yè)的投資信心和居民的消費(fèi)意愿，支持歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

展望未來(lái)，歐洲央行料將繼續(xù)“邊走邊看”，遵循依賴于數(shù)據(jù)和逐次會(huì)議的方法作出政策決定，大概率將采取連續(xù)小幅降息的方式繼續(xù)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整。這是由以下幾個(gè)因素決定的：

第一，在歐元區(qū)通脹水平越來(lái)越受控，同時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越來(lái)越糟糕的情況下，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”已經(jīng)成為歐洲央行最為緊迫、最為關(guān)鍵的政策任務(wù)，繼續(xù)降息是其改善歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)困境的不二選擇；第二，歐元區(qū)存在成員國(guó)財(cái)政赤字率和債務(wù)水平偏高的問(wèn)題，有意加大力度進(jìn)行財(cái)政整頓，因此，通過(guò)擴(kuò)張性財(cái)政政策進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激面臨一定困難和阻力，只能依靠歐洲央行的寬松貨幣政策，且降息在一定程度上有助于降低政府債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)，緩解財(cái)政壓力，第三，美聯(lián)儲(chǔ)今年9月進(jìn)行了4年多來(lái)的首次降息，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間大幅下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)也將繼續(xù)降息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)入降息周期擴(kuò)大了歐洲央行的貨幣政策操作空間，減輕了歐洲央行的降息顧慮。

此外，進(jìn)入冬季后歐元區(qū)的能源供需情況將發(fā)生一定變化，烏克蘭危機(jī)、巴以沖突和紅海航運(yùn)危機(jī)等地緣政治因素，可能繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)能源價(jià)格和供應(yīng)鏈韌性造成干擾，服務(wù)價(jià)格的快速上漲和相關(guān)的平均工資增長(zhǎng)也可能阻礙通脹水平回落，因此，歐元區(qū)的通脹形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍然存在變數(shù)，通脹存在反彈可能，歐洲央行后續(xù)降息的時(shí)間和幅度具有一定的不確定性，相關(guān)官員也表示，不預(yù)先承諾未來(lái)利率走勢(shì)。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲